冀东水泥(000401)2018年度报告点评:重组完成,新起点,关注区域基础设施项目推广

冀东水泥(000401)2018年度报告点评:从重组完成开始,重点推进区域基础设施项目,收入增长22.57%,母公司净利润增长194.09%。计划2018年10家4元公司实现营业收入308.49亿元,同比增长22.57%(下同),母公司净利润14.83亿元,同比增长194.09%。不退母公司净利润为11.95亿元,同比增长1378.60%,每股收益为1.101元,建议10 4元(含税),与之前的业绩预测一致。 公司业绩的大幅提升主要是由于水泥熟料的产量和价格不断上涨,以及与金隅集团成立合资公司。 盈利能力得到优化,现金流显著增加。该公司2018年销售水泥熟料9664万吨,同比增长5.6%。我们计算出水泥熟料年收入、成本和毛利分别为290.8元、201.5元和61.1元,比2017年分别增长15.7元、12.7元和3元。每吨成本的增加主要是由于原材料价格和劳动力成本的增加。 公司水泥和熟料业务毛利率分别为32.13%和20.56%,同比分别增长3.33%和1.21%。 得益于公司收入增长和现金收缴率提高,2018年营业现金流量净额为65.31亿元,同比增长85.13% 随着区域结构的改善和行业运营强于全国,公司与间接股东金玉集团进行资产重组后,控制了1.7亿吨水泥产能和1.17亿熟料产能。公司已占据北京、天津、河北地区50%以上的市场份额,成为全国第三大水泥生产企业,华北地区和北京、天津、河北地区第一。它与竞争对手完全不同,并进一步增强了市场话语权。 在需求方面,自去年第四季度以来,华北地区的需求逐渐改善。京津冀地区全年基础设施投资增速达到-1.33%,比去年最低点上升27个百分点。全年水泥需求同比增长4.15%,居全国七大区域之首,高于全国3%的水泥需求增长率 在供需形势好转的情况下,华北地区的水泥价格自去年下半年进入淡季以来一直保持稳定。水泥价格没有明显下降。库存水平低于全国水平。今年春天后,该公司率先在全国范围内提高书籍熟料价格。这个行业的整体经营明显强于全国。 重视区域基础设施项目的推广,继续给予“买入”评级随着基础设施补充、京津冀一体化和熊安新区建设的推进,区域水泥需求有望进一步增加 作为华北地区领先的水泥企业,公司于2019年首次中标熊安新区建设,并积极支持熊安新区建设。我们预计每股收益在19-21点分别为1.46/1.73/1.90元/股,相当于13.7/11.6/10.5倍的市盈率,并继续给予“买入”评级 风险提示:区域基础设施投资项目进展不如预期;供应方面的严格控制和环境保护低于预期。

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